【南韓改革沒力嗎？】(1)南韓交易所最高主管為公司改革變慢辯護；(2)南韓價值提升計畫因公司遲疑參與而停滯；(3)南韓有100家公司新加入價值提升指數-2024/10/09

Financial Times在2024年9月15日報導，南韓證券交易所的最高主管Jeong Eun-bo為其公司治理改革提出辯護，因為當地與外國投資人相當失望—首爾在強化韓國折價上，無法複製東京的經驗。

南韓2600家上市公司僅1％有簽署、或承諾會簽署這份在二月宣布的計畫，而且領導性的財團（包括三星、SK等），都沒有宣布要參加。

首爾公司研究集團Leaders Index的負責人Park Ju-geun說，「Corporate Value-up計畫是政治上的權宜之計，旨在今年國會大選前安撫在地的散戶投資人，但結果來看，完全失敗。」

Jeong說，「南韓有強大的點名與羞辱文化。若領導性公司加入此計畫，其他公司就會跟進。」他還說三星這個南韓最大的財閥，已經私下向他溝通：他們會在年底簽署這個自願性的計畫。

南韓主要財閥因為缺乏創新，故被視為其價值偏低，因此他說，像三星這樣的公司需要處理投資人對內部價值「合理」的擔心。三星電子的股票已經在9月11日跌到52週以來的新低。

儘管南韓預期會從西方資金撤出中國獲益，但卻因投資日本價值低公司而減少了機會，在2024年前半，南韓股市淨流出55億美元，而與此同期，南韓持有美國股票則增加26.2％。

在Kospi基準指數中的上市公司，約有三分之二的股價淨值比低於1，意味市值低於淨資產所稱的價值。很多分析師認為，法律和監理架構是偏向保護財閥創業家族，而犧牲小股東的。

Leaders Index的Park說，要有大幅的進步，南韓需要對董事會成員施加法律責任，以維持股東利益。

「南韓的公司治理仍不透明，而小股東仍被不當對待。若對股東沒有受託義務，則主管機關就無法確定地主張—他們已經做了他們能做的一切。」

資料來源：https://www.ft.com/content/d2c24ffc-aaee-4364-9e49-effd82a18766

(2)南韓價值提升計畫因公司遲疑參與而停滯

The Chosun Daily在2024年 8月 19日報導，南韓政府在幾個月前發起了「公司價值提升計畫」(Corporate Value-Up Plan)。然而，此政策的核心部分—公司自願揭露其強化公司價值之策略，卻只有0.3％的參與率。

公司價值提升計畫是政府設計來鼓勵南韓上市公司採用策略，強化其市值及股東價值的措施。其計畫鼓勵公司改善透明、股票回購以及落實長期成長和獲利策略。

儘管透過一些作為提高股東回報（比如去年買回或退出更多股權），但公司對價值提升揭露有所遲疑。許多分析師相信，會這樣是因為艱困的經濟條件，而且擔心該計畫可能會受到主要在野黨阻擋，特別是關於同意關鍵稅務激勵措施—這可是該計畫是否有效的核心。

根據Korea Exchange (KRX)，在8月19日，南韓共有2587家上市公司，而兩大股票交易市場的KOSPI有844家、KOSDAQ有1743家。

僅7家公司自願揭露其價值提升計畫，像是Kiwoom Securities、FnGuide、Kolmar Holdings、Meritz Financial Group、Woori Financial Group、Shinhan Financial Group以及DB HiTek。

金融主管機關在5月27日公布了自願性的揭露措施，但是在近三個月後，參與率也才0.3％。縱使包括八家宣布未來有意參與的公司，比例也才0.6％。

為回應如此低的參與率，政府高層官員持續呼籲公司要加入。

金融監督局(Financial Supervisory Service)局長Lee Bok-hyun在8月8日公開要求上市公司執行長和大股東要主動參與價值提升揭露計畫。

四天後的8月12日，金融委員會(Financial Services Commission)主委Kim Byung-hwan重申：價值提升計畫之成功在於市場從業者自願、積極參與，並再次呼籲更多公司要參加。

不過，很多上市公司還是不願加入，甚至一開始說要加入的後來也無消無息。

相對地，做為南韓這方面學習典範的日本，其價值提升計畫在實施的四個月後就有10％的上市公司參加。此引發了外界批評：南韓版的計畫出師不利。

然而，並不是公司不願參加股東友善的管理。事實上，南韓股票回購的數量在上升。

根據韓國交易所，南韓上市公司今年前半的股票回購金額達2.2兆韓元(16億美元)，較去年同期的13億美元增加22％。

不過，公司不急著進行價值提升揭露，因為他們面對著充滿挑戰的宏觀經濟環境而有所保留，包括擔心美國引發的可能衰退。

一位上市公司代表提到，由於價值提升計畫屬中長期策略，因此他們會與董事會仔細討論。該代表還說，許多公司或許會在第四季才宣布他們的價值提升計畫，因為屆時才能確定來年的營運計畫。

資料來源：https://www.chosun.com/english/market-money-en/2024/08/19/IXJTEH5V3RERBPWXW6K4IJWLD4/ 

(3)南韓有100家公司新加入價值提升指數

南韓政府在9月24日提出了一份Value-up Index，裡面列舉共100家公司。該指數是促進公司治理、改善南韓公司股東價值措施的一部分。

該國證交所Korea Exchange (KRX)宣布，該指數包含24家資訊科技公司（比如三星電子、SK hynix）；20家工業部門公司（HMM、Korean Air及POSCO International）；12家醫療照顧公司以及11家非必需消費品公司。另外還有10家是金融與不動產公司，9家是原物料公司。8家公司是必需消費品公司，以及5家是電信公司、1家是能源公司。

南韓政府提出Value-up Index，是為了提供二月時提出Corporate Value-up Program新的動能，以解決「韓國折價」問題。

為了達成目的，南韓政府對上市公司提出了新指數，使相關措施生效。在這100家公司裡，有67家在KOSPI、33家在較年輕的Kosdaq。

KRX董事長的Jeong Eun-bo說，Corporate Value-up Program依靠的是公司的自願性，而Value-up Index預期會帶動這樣的努力。

KRX解釋說，這100家被選出來的公司，主要考慮的是五個因素—市值、獲利、薪酬比率、股價淨值比以及資本效率。

這100家公司是從市值前400大的上市公司中選出來的。另外也會挑選過去兩年間沒有虧損的。

這些公司過去連兩年，都會以股利形式分享一部分盈餘給股東，或者註銷自己的股票以利散戶投資人。

關於股價淨值比，這100家公司都是挑選自各產業中的前50大公司。

關於資本效率，被選中的公司有高的股東權益報酬，其計算方式是稅後淨利除以股東權益。

KRX強調，Value-up Index的標準比起韓國最知名的KOSPI 200這個指數，比較特別。KOSPI 200是南韓前200大公開發行公司，所有都來自於KOSPI，而Value-up Index還會包含Kosdaq裡較小的公司。

KOSPI 200會較重視量化因素，比如市值，而Value-up Index還會額外重視質性因素。

KRX會每年更新其Value-up Index公司名單，其依據是遵守Corporate Value-up Program的程度。

資料來源：https://www.koreatimes.co.kr/www/biz/2024/09/602_383017.html