(1)日本股東行動主義推進亞太區公開併購浪潮
這篇是2026年2月5日在IonAnalytics網站刊載、Vivian Wong與Danni Sun寫的觀察：Shareholder activism in Japan fuels APAC’s public M&A surge – APAC Morning Flash。
去年，日本公開併購首次佔亞太區此類交易量超過一半，是長期平均數25％的一倍。這個浪潮是由股東行動主義帶動的。
2025年日本公開併購所帶動的跨年度隱含股權價值(implied equity value, IEV)增加52.5％，達1654億美元。
IR Impact 在2026年 1月 7日刊載了這一篇Karen Bodner所寫的調查分享：What makes an equity narrative compelling? An investor survey offers clear perspective。
在今日競爭的資本市場，打造一個動人心弦的股權敘事不只是一項溝通的課題；它更是一項策略要務。
但究竟什麼將歷久不衰與泛泛之輩區分開來呢？為解答這個問題，全球金融巨頭BNY的市場洞察及倡議團隊(BNY’s Market Insights and Initiatives team)與全球信評機構S&P Global合作，調查來自六大洲的40個機構投資人，他們所管理的資產規模達2兆美元。
(1)代理投票季全球簡報：股東權與治理趨勢
這是Glass Lewis網站在2025年8月26日刊出的"Proxy Season Global Briefing Part 1: Shareholder Rights & Governance Trends"。以下分享一些內容。
這一部份的Proxy Season Global Briefing是提供關於全球股東權、公司治理的關鍵趨勢。2025年的代理投票季，看到更多股東親自參與股東會、亞太區治理改革，以及非財務報導查核的興趣越來越高。
這是Harvard Law School Forum on Corporate Govenance在2025年 9月 2日刊出、Tiziana Londero與 Daniel Blum所寫的觀察：“How Are Shareholder Meetings Changing and What Does It Mean for Corporate Governance“。
經濟合作暨發展組織（OECD）一份關於股東會及公司治理的最新報告，揭示了50個經濟體中股東會的最新演變，並有荷蘭、新加坡、南非、土耳其及英國的案例研究。
在股東期待不斷變化及數位轉型的背景下，股東會的演變對公司治理、股東議合而言有重大的意義。雖然大型機構投資人經常全年持續與公司議合，但對很多投資人而言，年度股東會是影響公司經營最重要的管道，包括高階經理人薪酬、永續政策與公司倫理。
(1)2025年委託投票季股東提案的觀察
這篇是Renée Loiselle與Audrey Bernasconi所寫、2025年7月3日在Nortpn Rose Fulbright網站刊載的"Beyond the ballot: A look at proxy season 2025 shareholder proposals"。是對加拿大最近股東會的觀察。
在加拿大最大上市公司2025年委託投票季將完結之際，看到了一些轉變：股東倡議變少但堅定。在TSX 60公司的提案量是有顯著減少，到6月27日為止比2024年少了近30％。
有趣的是雖然整體來說提案量變少，但在進入投票階段之前撤回的比例更少；比起2024年，2025年有撤回的提案減少一半。以下是2025年投票看到的五個趨勢：
(1)薪酬弔詭：英國公司高階經理人薪酬與股東價值
這篇是Ainvest在2025年8 月17 日刊載、Harrison Brooks所寫的觀察“The Pay Paradox: Executive Compensation and Shareholder Value in UK Firms“。
在疫情之後，受到通膨挑戰的英國市場，高階經理人薪酬的爭論從公平性問題演變為長期股東價值及公司治理風險的關鍵因素。當英國上市公司面對大西洋兩岸的薪酬差距及投資人期待變動，執行長薪酬、績效和ESG一致性的交互作用正在重塑投資策略。
(1)南韓公司表達強烈懷疑提案的公司法修正案
這是2025年7月25日Korea Bizwire刊出，關於南韓近期修法企業界的聲浪。
大多數南韓上市公司表達，高度擔心第二波公司法修正的負面效應，並警告新規定可能進一步阻礙公司成長及治理穩定。
根據Korea Chamber of Commerce and Industry (KCCI)在24日發佈的一份調查，300家上市公司有76.7％說，提議的商法修正案（包括強制性累積投票制、擴大選任審計委員會成員之規定）都可能對其成長產生負面影響。
這些發現，是因為最近擴大公司董事受託義務、以及討論針對強化股東權利的進一步改革。
(1)行動主義投資人創紀錄的需求推動對治理與效率的關注
The Japan Times 在2025年 6月 18日分享了日本近來行動主義趨勢。
行動主義投資人正向日本公司發出空前數量的提案，使得高階經理人在年度股東會上保持警覺。
根據三菱日聯信託銀行(Mitsubishi UFJ Trust & Banking)彙整的資料，公司從行動主義者收到了創紀錄的137個要求。股東正在更深入探究管理階層決策以及要求改變董事會結構和私有化。
(1)SEC撤回ESG揭露及股東送案所研擬之規定
2025年 6月 16日 ESG Dive看載了美國對ESG揭露之轉變，要點有：
*美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, SEC)在6月12日的更新議程中宣布，取消這些法規的立法程序—要求加強揭露ESG和類似名稱的基金，改變股東提案及重新送案的流程。
*SEC上週撤回的這兩項規定是該機構於拜登時期提出的14項法案當中。隨著捲入的各州研擬接手此案並在法庭繼續為該規定辯護，今年春天SEC也終止在法庭為其氣候風險揭露規定辯護。
*在川普總統時代，ESG揭露規定被認為是拜登時代關於環境、社會與治理政策中最瀕危的法規。清單上的其他法規也遭到延後，包括勞工部允許退休基金經理人考慮ESG要素，勞工部最近宣布會撤回這項規定並重新制訂。
(1)因為世代交替，南韓公司透過併購進行第三方繼任
這是2025年7月8日在Chosun Biz網站刊出的報導，介紹了家族企業等接班繼任的困境與新趨勢。
南韓中小企業及新創公司部(Ministry of SMEs and Startups)最近宣布，沒有繼任人的資深執行長，成功地透過併購完成第三方的公司繼任。對第三方公司繼任需求的增加，是因為執行長不願將職位交接給下一代。
由於人口改變，中小型製造業執行長年齡超過60歲以上的比例，在過去10年間躍升2.4倍，佔總體的三分之一，造成想交班給下一代的中小企業數量激增。然而，很多公司卻放棄家族性繼任，原因是下一代不想接、下一代能力不足，或者不想把經營公司的重擔交給他們。
(1)南韓新規定要對公司實施更嚴格的治理要求，並對股東有承諾
The Korea Times在2025年7月3日報導，南韓執政的共同民主黨和反對黨在7月3日通過商法修正案，旨在強化小股東權利，並抑制大股東影響。
在主要反對黨國民力量黨改變立場、同意法案後一日，修正案在國民大會上以272位議員中220位支持的比例通過。
該法關鍵調整之處是—擴大了公司董事受託義務範圍，從僅服務公司，改為服務公司和股東。在此修正下，董事現在被法律要求做決定時不只為公司利益（或者是公司大股東利益），還要考慮所有股東。
(1)東協區對永續報導採行統一的方法
The Accountant 在2025年 7月 3日報導，馬來西亞東協企業諮詢委員會(ASEAN Business Advisory Council，ASEAN-BAC)、英國特許公認會計師公會(Association of Chartered Certified Accountants，ACCA)與他們的伙伴—東協永續報導倡導合作組織(ASEAN Sustainability Reporting Advocacy Collaborative，ASRAC)宣布：對整個東南亞永續報導標準採統一的方法。
ASRAC聲明是在新加坡商業聯合會(Singapore Business Federation)舉辦的2025年東協大會(ASEAN Conference)上提出的，代表著ACCA、ASEAN-BAC Malaysia、亞洲永續金融機構(Sustainable Finance Institute Asia，SFIA)及馬來西亞亞太經合會企業諮詢委員會(Asia-Pacific Economic Cooperation Business Advisory Council，APEC-BAC)的合作措施。
AInvest 在2025年 6月 19日報導，英國執行長及其員工之間的薪酬差距擴大達到沸點，股東的不同意創紀錄新高，而且治理風險擴大。高薪中心(High Pay Centre)最近的資料顯示，富時350指數(FTSE 350)的執行長與員工薪酬中位數比率為52:1，較2022年的54:1微幅下降，但仍反映了系統不平等。對富時100指數(FTSE 100)公司而言，中位數升至78:1，甚至像美泰(Mitie) (575:1)與特易購(Tesco)(431:1)這樣極不平等的異常值。此數字不只是統計異常—顯示的是投資人不能再忽視的日益嚴重的治理危機。
不平等背後的資料
High Pay Centre的分析突顯了令人擔心的趨勢：有18％的FTSE 350公司執行長對員工薪酬中位數比率超過100:1，同時有9％公司在2025年面臨到股東反對高階經理人薪酬—較2024年增加250％。不同意的揚升反映了這個挫折—薪酬包裹常高於公司績效。比如巴克萊銀行(Barclays)的執行長Juan Ramón Sanz在2025年提出1430萬英鎊的薪酬案（較2024年躍升45％），相對於零售銀行獲利的停滯，引發了反彈。
Enterprise Times在2025年 5月 22日刊載了這篇由Jonathan Smalley寫的“Top proxy voting trends for companies to prepare for in 2025“。
隨著2025年股東會季節正全面展開，公司需要為今年預期出現的趨勢做好準備。股東與董事會之間在多元、平等與共融(DEI)，環境、社會與治理(ESG)議題上的歧見日益加深，還有對大科技公司的審查力道加增。
例如，股東決議變得越來越分歧，目前的平均支持率處於歷史最低水準。在2021年，支持股東決議全球約為40％，但此趨勢持續降至去年的20.6％。
(1)Diligent稱亞洲股東行動主義創紀錄新高，推動公司治理改革
Diligent在2025年 5月 27日報導，亞洲股東行動主義達歷史新高，2023至2024年間有超過200家公司被鎖定，高於2021年的134家，這反映公司治理和股東參與在整個亞太區漸趨重要。Diligent發布的《Diligent 市場情報：2025年亞洲股東行動主義》(Diligent Market Intelligence: Shareholder Activism in Asia 2025)報告，對該區主要行動主義趨勢提供全面分析。
根據該報告，日本已崛起為廣大亞洲市場最活躍的力量，2024年行動主義者提出了108項倡議，比2018年增加74％。儘管2025年第一季市場動盪突然改變了全球許多其他市場的路線，但日本很大程度與此類動盪絕緣，在三個月期間發起了19個新倡議。
南韓也是行動主義者忙碌的市場，2024年有78項公開倡議，很多人認為這一年是分水嶺。較2018年16項以及2019年僅8項倡議明顯增加，儘管2025年第一季變動的政治局勢似乎對整體活動有所影響。
(1)降級：英國FRC修訂2026年英國盡職治理守則
這是2025年6月3日在Minerva、關於英國FRC要修訂盡職治理守則的訊息。
Financial Reporting Council (FRC)公布2026年英國盡職治理守則(Stewardship Code 2026)，希望強化報導以「展現高品質的盡職治理」及「支持經濟成長和投資」。
不過FRC在對盡職治理的定義去除了參考「環境與社會」，引發利害關係人的批評。
新守則版本會在2026年1月1日生效，更新版守則第一波是用者會在2026年的春季。
Minerva Analytics在2025年5月2日有這則由Daniel Kehoe與Caoimhe Taylor所寫、對最近股東會季節的觀察：”2025 Proxy Season at Full Throttle: ESG, DEI and Climate at The Forefront ”。
五月會有一波持續強調關鍵投資人關切事項的股東提案浪潮，特別是與多元、平等和包容(DEI)、永續以及人權有關的。像百事可樂(PepsiCo)、Equinor、洛克希德•馬丁(Lockheed Martin)與波克夏•海瑟威(Berkshire Hathaway)這些公司都收到一些ESG提案，反映了形成2025年委託投票季股東行動主義和問責性之持續趨勢。
這篇"Shareholder Meetings and Corporate Governance"，是OECD在2025年4月7日公佈的一份出版品摘要。以下介紹一部份內容。
在新冠疫情後，線上和混合的會議採行率越來越高，也提高了股東參與機會，有些狀況下甚至拉高股東行動主義。
OECD這份同儕回顧審視了：上市公司股東會準備與處置過程中不斷轉變的政策和實務，如何影響到股東權利、議合以及平等對待—這是G20/OECD Principles of Corporate Governance (the G20/OECD Principles)所闡述的內容。其原則II.C.3.建議：無論何種會議形式，所有股東取得資訊、參與機會都應該被確保。
(1)2024年股東行動主義激增
這篇"Shareholder activism surged in 2024"是2025年1月29日在Barclays網站刊出、由Jim Rossman所寫的。裡面分享其Investment Banking Shareholder Advisory團隊的報告—2024 Review of Shareholder Activism，並整理了五個趨勢。
1.美國與亞太區的活動推動全球倡議，但歐洲的活動反而有點趨緩
全球來看，2024年發起了243個行動主義倡議，是2018年以來最高。
亞太區看到創紀錄的66個倡議，首度超越歐洲—當地活動較去年少26％，降至48個。
本篇是JD Supra 在2025年3月3日刊出的“Policy Updates and Considerations for Proxy Season“，由Luci Altman、Jordan Cohen、Vince Flynn、Vince、Brad Goldberg、Michael Mencher、Beth Sasfai、Beth、Amanda Weiss聯合撰寫，是一個對2025年投票季的觀察。
鑒於最近的發展—包括美國第五巡迴上訴法院推翻了那斯達克（Nasdaq）董事會多元性規範之判決、現任政府對多元平等與包容（DEI）倡議的總統行政命令，以及委託投票顧問機構和機構投資人對董事會多元性政策的變動—公開發行公司在進入委託投票季時，會發現自己要重新思考關於其董事會多元性、董事會招聘實務的揭露。
