(1)2025年委託投票季股東提案的觀察
這篇是Renée Loiselle與Audrey Bernasconi所寫、2025年7月3日在Nortpn Rose Fulbright網站刊載的"Beyond the ballot: A look at proxy season 2025 shareholder proposals"。是對加拿大最近股東會的觀察。
在加拿大最大上市公司2025年委託投票季將完結之際，看到了一些轉變：股東倡議變少但堅定。在TSX 60公司的提案量是有顯著減少，到6月27日為止比2024年少了近30％。
有趣的是雖然整體來說提案量變少，但在進入投票階段之前撤回的比例更少；比起2024年，2025年有撤回的提案減少一半。以下是2025年投票看到的五個趨勢：
1.人工智慧：流行詞彙進入董事會
相較於2024年，2025年委託投票季看到了AI治理的股東提案激增。先進生成式AI系統負責任發展與管理的自願性行為守則現在站在第一線，符合MÉDAC(Mouvement d’éducation et de défense des actionnaires)行為守則的提案，在眾多的發行公司（包括主要的加拿大銀行）提出了。雖然對AI相關提案之支持仍不是很高，但範圍在2％至17％之間，AI成為核心治理議題、需要董事會注意和監督的趨勢很明顯。
2.ESG提案：勢頭暫停
在活躍了幾年之後，TSX 60公司的ESG提案量在2025年減少。曾經到處可見的ESG提案，現在比較不受到重視了，顯示股東優先事項的調整、或者存在「ESG疲勞」的感覺。儘管整體放緩，但氣候風險管理仍是持續存在的主題，股東就其處理氣候相關風險的策略，持續對公司施壓。
3.反ESG提案：變少且消逝
相對於美國反ESG行動主義浪潮，加拿大2025年委託投票季看到反ESG倡議較少。僅少數反ESG的提案有交付表決，主要是針對參加Net-Zero Banking Alliance和Glasgow Financial Alliance for Net Zero的大銀行。大多數這類提案都很快就撤回，尤其是幾家獨立選擇退出這些聯盟的銀行。
4.多元：缺乏行動
在2025年以種族和性別多元性作為單一主題的關注點，在委託投票中幾乎消失。唯一的例外就是有一個提案呼籲：監督與公布第三方種族平等查核，特別是針對審視公司對非白人利害關係人、有色人種社區的潛在不利影響。
5.薪酬：解讀薪酬
股東越來越要求對高階經理人薪酬之透明度，聚焦於執行長對員工薪酬中位數之比率，以及內部薪酬指標。在2025年，有幾個薪酬相關提案特別要求：針對決定高階經理人薪酬之內部薪酬指標的詳細揭露—包括這些指標如何比較執行與非執行董事薪酬，以及說明這些指標如何影響執行長、高階經理人的薪酬決定。雖然支持率仍平緩(支持率約在7％至12％)，但此趨勢反映了對公司薪酬實務之當責性、透明度，壓力是越來越大。
(2)處在十字路口的ESG投資：反托拉斯風險和爭奪資本新授權的戰爭
這是AInvest在2025年 8月 2日刊載的ESG投資觀察，德州與其他12個共和黨領導的州針對貝萊德（BlackRock）、先鋒領航（Vanguard）提出了反托拉斯訴訟，讓ESG投資在政治與法律上受到關注。本案核心是挑戰：這些資產管理公司（總計控制了27兆美元資產）是否可透過ESG推動的行動主義來聯合操縱美國碳市場。如果勝訴，判決結果可能會重新定義股東權的邊界、重新塑造ESG策略，以及破壞股東對永續相關回報的信任。
法律焦點：ESG作為市場力量的工具
德州提出的訴訟主張這三家機構利用其在煤炭公司的持股（在這些公司持股都超過30％，比如皮博迪能源（Peabody Energy）與Arch Resources），施壓公司減少煤炭生產。這些州主張，這些受全球氣候措施（像淨零排放資產管理公司倡議（Net Zero Asset Managers Initiative））參與所支持的聯合行動，人為地拉高了能源價格及抑制競爭。川普任命的美國地方法院法官Jeremy Kernodle很大程度否決了辯護人申請駁回動議，承認有共謀的間接證據。此法律立場顯示了對ESG行動主義更廣的監理懷疑，特別是與能源市場交錯時。
該案取決於一個關鍵問題：ESG所推動的股東議合能武器化而扭曲市場動態嗎？資產管理公司否認有做錯事，辯稱他們的決定是受客戶回報及氣候科學所引導。但是訴訟在法院仍可繼續突顯了日盛的政治氣氛，即ESG措施不只是金融工具，還是意識型態武器。這個架構已經影響到了成員為川普所任命的司法部（DOJ）及公平交易委員會（FTC），表達支持這些州的法律理論。
對ESG策略之影響：從產業撤資到通用的指標
若這些州勝訴，則判決會迫使資產管理公司放棄其對特殊產業的ESG目標，比如逐漸退出化石燃料，而偏向更廣、顛覆性較小的指標，比如碳密度。這個轉變會稀釋ESG策略的影響力，特別是能源密集產業。貝萊德警告，被迫從煤炭公司撤資，可能會傷害這些公司的融資管道，並可能使能源市場不穩定。
投資人也必須面對反托拉斯審查的法律和遵循成本。資產管理公司或許會採用更模糊的治理實務來規避責任、減少ESG決策的透明度。這個模糊可能會破壞信任，特別是當委託投票和股東行動主義面對到升高的監理懷疑。比如，佛羅里達州對委託投票機構的ESG相關投票實務進行調查，突顯對非金錢性投資合法性的政治攻擊。
後訴訟時代的投資組合分散
訴訟結果有可能會加速ESG投資組合的分散。投資人或許會更偏好「符合反拖拉斯」策略，避免集中投資某些產業、並將氣候相關投資和更廣的ESG架構相結合。此轉變會造成聚焦於社會治理或循環經濟主題的基金激增，這比較不會引發反托拉斯的問題。
然而，光分散也不是萬靈丹。歐盟最近的監理舉動—比如簡化企業永續報導指令（Corporate Sustainability Reporting Directive，CSRD）及縮小強制性ESG揭露的範圍—顯示了平衡透明和監理韌性上的全球挑戰。投資人必須注意這些變動，因為他們要打造ESG資料的可用性，以及永續相關回報的可信度。
監理韌性：因應分散的局勢的調整
德州的案子是更大趨勢的一部份：全球反托拉斯主管機關都在審查ESG聯合行動。在歐盟，潔淨產業新政（Clean Industrial Deal）及修訂後的合併指導方針顯示了對永續更務實的方法，並優先重視氣候目標以外的經濟競爭力。同時由於與川普相關的監理者可能會加重反托拉斯的執法，故美國還是不確定。
對投資人而言，教訓很清楚：監理韌性需要敏捷性。在各司法管轄區的多元化（比如配置ESG基金到歐盟發展中的架構，同時防範美國的政治風險）可減少暴露於分歧的規定。除此之外，與那些能展現透明、非聯合性ESG實務的資產管理公司議合很重要。像貝萊德之類的機構，在訴訟中已遭遇對其角色的批評，或許需要重新調整期策略，以適應訴訟後的環境。
投資建議：面對新常態
多元化ESG暴露：將產業專有的氣候策略和更廣的ESG架構結合，以減少監理風險。考慮整合社會治理或循環經濟主題的基金。
注意法律發展：追蹤美國的判決及歐盟、亞太區的類似行動。德州一案在全球可能會對ESG措施的反托拉斯審查定下先例。
評估經理人受託實務：審查資產管理公司如何平衡ESG目標及客戶回報。對永續可展現非聯合、證據基礎方法的機構，或許會贏得競爭優勢。
利用監理韌性：配置資本到ESG架構更穩定的區域，比如歐盟的潔淨產業新政，同時防範美國政治風險。
德州訴訟案不只是法律戰—而是在形成中市場裡資本角色的哲學衝突。當監理機關與政治人物權衡競爭和永續之間的緊張時，投資人必須準備面對這樣一個世界：ESG策略不只能面對監理分歧，還要能符合其價值。預測和調適這些力量的能力，會讓有韌性的資產組合脫穎而出。
資料來源：https://www.ainvest.com/news/esg-investing-crossroads-antitrust-risks-battle-capital-mandate-2508/
(3)Deloitte私人調查揭示董事會治理、繼任計畫以及AI採行是家族企業議程中最重要的事項Deloitte 在2025年 7月 16日公布了一份針對家族企業領導人的調查顯示，越來越多將使用AI(42%)、技術投資(37%)視為未來一年的策略重要事項。同時，營運優先事項聚焦於提高獲利，方式有改善成本(49%)、增加生產力(48%)及減少風險(48%)。
這份研究名為Private Company Outlook: Family Enterprise，調查了100個家族企業領導人，以瞭解他們對於未來12個月董事會治理、繼任計畫和技術採用的優先性。
關鍵發現
*董事會鎖定了AI與技術專長。當公司想在新技術領域裡尋找資格充足的候選人，有三分之二(66%)已經具備、或者正在增加具技術核心技術領域的董事會成員。同時，受訪者分享說增加有技術經驗董事最大的阻礙是—難以找到合適人選(46%)、當前董事會成員不夠瞭解新技術(42%)。
*組織表達了在準備下一個世代領導人方面的挑戰。雖然有49%領導人說，對準備領導人繼任滿意或非常滿意，但是相當多人面對到的阻礙有下一代缺乏興趣(37%)、不確定的選任標準(31%)，以及領導人的技能差距(31%)。為下一代領導人繼任最主要使用的方法有正式教育(52%)、工作中訓練(48%)以及指導(45%)。
*小型家族企業正在規劃更多的併購措施。約有一半受訪者說，他們的組織要使用併購策略來強化供應鏈和擴大市佔率—有近60％認為公開市場是募資管道。調查也發現年營收在1至5億美元間的家族企業，比起5億美元以上的，更可能會使用併購來強化其供應鏈（比例各是57％與43％）。
*隨正式治理普及，組織會建立結構。絕大多數家族企業會透過一些結構來打造其治理，比如家族委員會(73%)、治理架構(83%)，展現讓企業與家族利益一致的承諾。
這份調查是在2025年4月28日至5月2日間，透過線上問卷詢問100位家族企業領導人。受訪者是美國年營收1億至10億美元家族企業中的長字輩主管、總裁、董事以及合夥人/所有人。
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