投資人看AI監督：委託投票告訴我們什麼？-2025/07/10

這篇是由Lindsey Stewart與River Meng合寫的"Investor Views on AI Oversight: What Do Proxy Votes Tell Us?"，2025年5月30日Harvard Law School Forum on Corporate Governance網站刊出。以下分享調查重點：

關鍵的觀察有：

*本研究審視了美國公司15個股東議案，內容是關於AI使用之監督及透明。

*平均來看，對AI議案的股東支持，超過對其他環境與社會(E&S)議題之提案。

*這15個AI議案調整後的平均支持率為30％，幾乎2024年是400個E&S議案支持率(16％)的一倍。有7個重大議案，平均支持率甚至較2024年的107個重大E&S議案還高。

*15個議案裡有12個是來自於五大科技公司：Alphabet、Amazon、Apple、Meta Platforms與Microsoft。

*4個最成功的AI議案，是來自於2家公司的2個共同問題：錯誤資訊或假訊息。公司是Meta和Alphabet。

*隨著E&S主題日益普遍，美國與歐洲的資產管理公司卻對AI議案投票採不同的方法。

*前20大美國資產管理公司的AI議案平均支持率是30％，只有15家歐洲同業的77％的一半不到。在重大議案的差距比較小。

*在美國，BlackRock對15個議案只支持了1個，State Street與Vanguard則是都不支持。Fidelity、MFS與Principal是美國最支持AI提案的（均超過70％）。

*在歐洲，Allianz GI、Amundi、Candriam與Nordea對這15個議案全部支持。支持率最低的歐洲資產管理公司也有43％。

2025年公司需準備的首要代理投票趨勢-2025/07/10

Enterprise Times在2025年 5月 22日刊載了這篇由Jonathan Smalley寫的“Top proxy voting trends for companies to prepare for in 2025“。

隨著2025年股東會季節正全面展開，公司需要為今年預期出現的趨勢做好準備。股東與董事會之間在多元、平等與共融(DEI)，環境、社會與治理(ESG)議題上的歧見日益加深，還有對大科技公司的審查力道加增。

例如，股東決議變得越來越分歧，目前的平均支持率處於歷史最低水準。在2021年，支持股東決議全球約為40％，但此趨勢持續降至去年的20.6％。

2024年盡職治理投資人調查—投資人想要什麼(B面)議合會議有賴於議程和投資人關切事項之間的一致性；資產盡職治理投資人會考慮對財務績效的眾多影響，而考慮方式並不均等；盡職治理團隊在會計師任命時，會考慮廣泛因素-2024/11/23

"2024 Stewardship Investor Survey – Maximizing Engagement: What Investors Want"這篇文章，是2024年10月16日在Harvard Law School Forum on Corporate Governace刊出的，以下分享一些內容。本篇為B面：議合會議有賴於議程和投資人關切事項之間的一致性；資產盡職治理投資人會考慮對財務績效的眾多影響，而考慮方式並不均等；盡職治理團隊在會計師任命時，會考慮廣泛因素。

2024年盡職治理投資人調查—投資人想要什麼(A面)導言；監理發展、重大問題與宏觀經濟條件是主要的盡職治理焦點領域；盡職治理專家說，會想要看到某些領域的公司揭露強化-2024/11/23

"2024 Stewardship Investor Survey – Maximizing Engagement: What Investors Want"這篇文章，是2024年10月16日在Harvard Law School Forum on Corporate Governace刊出的，以下分享一些內容。內容不少，這次分為兩篇介紹，A面為導言；監理發展、重大問題與宏觀經濟條件是主要的盡職治理焦點領域；盡職治理專家說，會想要看到某些領域的公司揭露強化。B面為議合會議有賴於議程和投資人關切事項之間的一致性；資產盡職治理投資人會考慮對財務績效的眾多影響，而考慮方式並不均等；盡職治理團隊在會計師任命時，會考慮廣泛因素。本篇為A面。

【日本的治理改革與挑戰】(1)日本期望公司對縮減交叉持股保持誠實：(2)月光董事是日本公司董事會的一個問題；(3)儘管日本有改革，但股價淨值比還是低；(4)日本公司的股東越來越會挑戰管理階層-2024/10/29

(1)日本期望公司對縮減交叉持股保持誠實

Nikkei 在2024年 8月 23日報導，日本經濟新聞(Nikkei)已經獲悉，由於憂慮某些企業正隱匿其真實意圖，若公司把策略持股重新分類為因投資目的而持有，日本將要求上市公司揭露更多資訊。

此舉正值機構投資人升高壓力，要求日本公司削減「策略性」持股(在日本通常以此來維持業務關係)，因為這種作法無助於成長。約2600家上市公司(總數的三分之二)至少與一家公司有交叉持股。

公司把持有特定股票目的從策略因素改變為投資目的，需要在其年報中解釋原因，並且表達該股票的發行人是否同意最終出售。這樣做的目的是為了確保他們並非試圖在書面上削減交叉持股，但實際上卻繼續持有。

【南韓改革沒力嗎？】(1)南韓交易所最高主管為公司改革變慢辯護；(2)南韓價值提升計畫因公司遲疑參與而停滯；(3)南韓有100家公司新加入價值提升指數-2024/10/09

Financial Times在2024年9月15日報導，南韓證券交易所的最高主管Jeong Eun-bo為其公司治理改革提出辯護，因為當地與外國投資人相當失望—首爾在強化韓國折價上，無法複製東京的經驗。

南韓2600家上市公司僅1％有簽署、或承諾會簽署這份在二月宣布的計畫，而且領導性的財團（包括三星、SK等），都沒有宣布要參加。

首爾公司研究集團Leaders Index的負責人Park Ju-geun說，「Corporate Value-up計畫是政治上的權宜之計，旨在今年國會大選前安撫在地的散戶投資人，但結果來看，完全失敗。」

【南韓最近公司治理動態】(1)商法修正提案引發對訴訟增加和公司躊躇不決的憂慮；(2)FSS局長批評公司只在意控制股東，並呼籲要遵守受託義務；(3)南韓前十大財團聚集以強化公司治理與股東價值；(4)南韓政府過度干預，引起外界擔心市場自由-2024/10/09

(1)商法修正提案引發對訴訟增加和公司躊躇不決的憂慮

2024年 8月 20日的Business Korea 報導說，據8月20日南韓商界內、外部消息來源透露，最近商法修正案已規劃把股東納入董事受託義務(fiduciary duties)的範圍。

規劃的變革引發公司管理決策將變得更加審慎的揣測。若該修正案通過，董事會進行如併購或公司分割之重大投資決策時是否考慮股東利益（包括少數股東）可能成為訴訟焦點。

韓國雇主聯盟(Korea Employers Federation)強調：「當不同股東利益難以契合時，包括那些聲稱大量的管理決策對其不利的股東，可以對董事提出損害賠償或者控告他們背信」。此司法風險可能使得商界領袖在投資新產業或追求併購時躊躇不前。

董事在準備股東行動主義方面，必須知道什麼-2024/08/17

這篇是由Bill Hayes所寫、2024年7月11日刊載於Directors & Boards網站的"What Directors Must Know to Prepare for Shareholder Activism"。最近日本與南韓都被股東行動主義者鎖定，欲提振其公司價值。這一篇探討與分析的正式相關主題。

這篇主要是13D Monitor在2024年六月舉辦的季度行動主義者報告所提出的問題，聚焦於股東行動主義的發展趨勢，以及公開發行公司董事會，可如何用更容易地、較低成本、較少干擾的方式，來與股東行動主義者議合。這篇就是與13D Monitor的創辦人及總裁Ken Squire深入討論相關問題。

日本股東行動主義浪潮：(1)公司治理改革中日本的行動主義投資熱潮；(2)Oasis創辦人說，日本資產管理公司支持公司治理改革；(3)日本股東的反對讓委託投票顧問機構陷入困境-2024/07/21

(1)公司治理改革中日本的行動主義投資熱潮

"Activist investing booms in Japan amid corporate governance reforms"這篇報導，是2024年6月26日在The Japan Times上刊載的、由Hideyuki Sano、Lisa Du、Takako Taniguchi、Winnie Hsu合寫的Bloomberg報導。總結了最近日本市場由行動主義股東推動的改革現象。我們挑選其中一部分介紹。或許也說明了，這次ACGA特別把日本市場評比排行往上調的背景。

機構投資人盡職治理守則：英國的狀況-2024/06/18

英國在2010年由Financial Reporting Council (FRC)提出第一份Stewardship Code(台灣官方稱盡職治理守則)。這是一份自願性的、給資產經理人(投資經理人)、資產所有人及服務供應者(比如委託投票顧問、投資顧問與資料供應者)用的守則。其目的是，鼓勵他們以受益人利益來積極監督公司治理事宜。這個守則的目標是，推動責任的管理、資本監督，以便為客戶及受益人創造長期價值，帶動經濟、環境與社會的永續效益。迄今最新的版本應該是2020年提出的。

【南韓的公司治理改革】(1)南韓打算引入日本的點名或羞辱作法；(2)行動主義股東鎖定三星以提高價值；(3) 在股東大會之前面對直言不諱的行動主義基金；(4)FSC政策重點與金融機構的「責任地圖」-2024/03/06

(1)南韓考慮讓以點名與羞辱方式，來強化公司估值

Bloomberg在2024年1月25日報導（Yahoo網站刊出）說，南韓打算點名治理結構不佳的公司，複製日本公司改革、增強股價的成功經驗。

根據南韓金融監督委員會(Financial Services Commission，FSC)一位官員所言，首爾的金融監理機關內部正在考慮類似於東京證交所name and shame的措施。韓國交易所將會提出一個指標，來衡量公司的努力，該官員還說，這個計畫會在今年第一季定案。

FSC的主席Kim Joo-hyun上週說，交易價格低於淨值的公司，被要求自願地揭露改善狀況。FSC計畫之後要公布已改善、未改善公司的名單—一如日本所做的。

【2月19日“雨水“加開】歐洲看到氣候話語權計畫交付投票變少-2024/02/19

Governance Intelligence在2024年 1月 8日報導說，僅17家歐洲公司在2023年將氣候計畫交付投票表決，較前一年的36家少。

將氣候策略交付股東核准的這個想法—俗稱氣候話語權投票(say-on-climate votes)，出現於2020年，有一些公司會提供投資人機會，對其未來幾年前瞻性的氣候策略進行投票。

根據Morrow Sodali最新的分析，這類活動最高的是：法國、西班牙與英國。

哪些ESG提案獲得投資人青睞？-2024/02/02

Harvard Law School Forum on Corporate Governance在2023年 11月 30日時刊出了一篇由Miles Rogerson所寫的“ Which ESG proposals won the favor of investors?“，有一些特定的ESG提案，在2023年代理季明顯獲得股東的支持。因為在當前市場不穩定的情況下，股東們認為公司在保留現有員工與招聘新員工時，可能將面臨風險。因此，有關結社自由、還有更廣的人權報導的提案，偶然的贏得了大多數投資人支持。

2023年代理季度（Proxy Season）回顧：在分歧世界裡的機構投資人期望-2023/12/05

2023年代理季度反應了後疫情的「回歸正常」，投資人對於更關注財務重大性及ESG考量之間，要取得平衡。以下是由Martha Carter, Matt Filosa, Sydney Carlock, Sean Quinn與Diana Lee合著、2023年 10月 27日刊載於Teneo網站的回顧整理：

日本兩則關於股東關係的新聞：(1)日本近年因股東行動主義興起了股東關係顧問潮&(2)股東需求促使日本公司尋求投資人關係的人才-2023/08/26

(1)日本近年因股東行動主義興起了股東關係顧問潮

日本在安倍經濟學推動公司治理改革後，出現股東行動主義浪潮。這個趨勢，引發了日本股東關係顧問業的興起。

最近像EY就宣布要投入股東關係領域，提供服務—從股東辨識到徵求委託書，並要將團隊從20人擴大至100人。Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd則計畫要將股東關係專業人士從20人增至30人、Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corp也會擴大其股東關係支持單位Japan Shareholder Services Ltd。

2023年代理投票季更新：股東們表達了什麼？-2023/08/06

Harvard Law的2023年代理投票季報告顯示，在2023年上半Russell 3000 index公司至少提出了803項決議，大多數提案都是要公司處理環境風險，比如氣候變遷及生物多樣性。約有四分之一的提案是與公司治理有關的，反映了對政治影響力與高階經理人薪酬之憂慮。

所有股東提案(對ESG及反ESG)在2023年獲得支持較低。一般來看，這些決議若獲得超過50％的股東票，可以說就通過了。其中有幾個現象：

近七成的日本公司預期會有更多的行動主義者提案-2023/07/15

根據Reuters最新的調查，69％的日本公司預期，股東提案數會增加，此凸顯了日本公司不能再忽視投資人的要求。