這篇是由Lindsey Stewart所寫、2024年 10月 4日在Harvard Law School Forum on Corporate Governance刊出的“ ESG Shareholder Resolutions“。
關鍵觀察
*在2023年大幅下滑之後，今年在美國針對ESG的股東決議案，其平均支持率穩定在23%。如果不計入反ESG提案者越來越多的決議案，則今年的平均支持率則是27％（2023年是26％）。
*在日益關注股東權利之下，對治理議案之支持率從2023年的低點30％回升到2024年的36％（已排除反ESG的決議案）。
*在同一期間，支持環境與社會的決議案則進一步從22％降至19％（已排除反ESG的決議案）。下降趨勢在2024年有所減緩。
*獲得充分支持的關鍵決議案數量在2024年達到五年來的新低：僅37個，相較於2022年高峰的103個。關鍵決議案指的是，至少獲得40％的公司獨立股東支持的議案。
*此縮減是由於大型資產管理公司的投票使然，因為他們越來越質疑許多環境與社會提案的價值與合理性。
*透過將分析延伸到至少有30％調整後支持率的決議案後，可以看到銅級決議案在其他資產管理公司的支持下更加穩定，甚至成長。
*前兩大資產管理公司—貝萊德（BlackRock）與先鋒領航（Vanguard）都進一步減少其對環境與社會（E&S）提案的支持，認為很多議案是「過於規範性的」、「多餘的」或「不重要的」。
*第三大指數資產管理公司道富銀行（State Street）在2024年也明顯減少對E&S的支持，打破公司先前溫和但穩定的支持趨勢。該公司迄今對此沒有任何說明。
*有支持ESG投票歷史的管理公司，不像前三大資產管理公司大幅降低他們的支持。我們所觀察的四家管理公司平均支持率雖微幅下滑，但整體支持率仍高。
2024年ESG股東決議案
對治理決議案的股東支持率有顯著增加。但是對E&S決議案的支持進一步減少，但降幅低於2023年。
ESG股東決議案：潮流的轉變
在2021年委託投票年度之後，出現了兩個主導性的關鍵趨勢，並持續到2023年：
1.在美國證券交易委員會（SEC）取消了對提案的限制後，美國公司中以ESG為重點的股東決議案數大幅升高。
2.這些決議案的平均支持率穩定下滑，因為資產管理公司越來越懷疑許多決議案的價值與合理性，同時支持率不高的反ESG決議案數量也在增加。
而在2024年委託投票年度裡，此趨勢顯著轉變。股東決議案的數量較前兩年成長得更為緩慢，而且首次出現增加的部份都是反ESG的決議案。
此外，想要推動ESG主題的股東決議案，其平均支持率在這三年來首度穩定在27％，不過仍低於2021年的高峰37％。
對治理決議案的支持恢復，但對E&S議案的支持進一步下滑
2024年委託投票年度中對整體ESG決議案的穩定平均支持率，掩蓋了對兩類不同提案類型的支持分歧。對於治理的決議案，從2023年的30％躍升至2024年的36％（已排除反ESG決議案）。此類議案中許多關注於股東權益的基本問題，獲得了機構投資人之間更多的共識。但是，同一時期，對E&S的決議案則從22％降至20％（已排除反ESG決議案），顯示大型資產管理公司持續持懷疑的態度。
社會決議案現在是唯一數量還在成長的ESG決議案
關注於社會成果的股東決議案，在E&S的類別中一直佔有數量上的主導地位。但是關注社會成果的決議案，是2024年唯一數量還有成長的ESG股東決議案類別，這是因為反ESG倡導者的提案增加所推動。雖然在2022年的委託投票年度，環境決議案的支持率曾大幅領先社會決議案，但是在隨後幾年減少。
分析獲顯著支持的E&S決議案
分析獲得獨立股東顯著支持的E&S決議案，顯示了重要的潛在趨勢。
獲得強烈支持的關鍵決議案越來越罕見
多年來，晨星（Morningstar）的委託投票分析中，從一組重要的決議案（獲至少40％調整後支持的環境與社會股東提案）的投票狀況，看出隱藏在顯著數字下的重要趨勢。我們密切關注了這些關鍵決議案，因為它們更清楚地反映出機構投資人，針對重大議題的高品質決議案的投票狀況，這反映了市場的看法。
在2023年，幾家最大型的資產管理公司撤回了對E&S決議案的支持，導致關鍵E&S決議案的數量幾乎減半，從103個降至54個。在2024年關鍵決議案的數量進一步縮減至37個。
關鍵決議案通常至少會獲得一間最大型資產管理公司的支持。因此，去年幾家大型資產管理公司撤回對環境與社會股東提案的支持，包括先鋒領航、貝萊德與資本集團（Capital Group），對關鍵決議案的分析帶來了一個特殊問題。
從關鍵決議案到金、銀、銅級
我們今年開發了一個涵蓋整個美國市場的分析，採用了一種三層級的模型，稱為「獲顯著獨立支持的E&S決議案（E&S Resolutions with Significant Independent Support, ERSIS），並將涵蓋範圍擴大到獲30％調整後支持的決議案。在過去三年間，金級（獲大多數或過半調整後支持）的數量縮減了80％、同時銀級（40至49.99％的調整後支持）也縮減40％。然而，銅級在過去三年間實際上成長，從2022年的55個決議案升至2024年的70個。
品質問題仍然存在
在過去兩個委託投票年度裡，幾個最大型的資產管理公司質疑許多決議案的品質。那些未獲顯著獨立支持，例如被公司董事會反對，其投票結果使其未能納入上述三層級之內的決議案數量在兩年內倍增，從2022年的128個升至2024年的293個。
我們認為代表高品質的三層級的決議案占整體的比率，在這段期間內從54％降至27％。
獲顯著支持的決議案越來越集中於三個環境和社會主題
在過去三年裡，在ERSIS三個層級決議案所處理的主題，多樣性變低，現在主要集中在三個核心主題上：氣候變遷、政治影響與活動，以及工作場所公平與安全。自從2022以來，ERSIS提案中處理氣候以外的環境議題的決議案，其數量已減少一半以上，從九個減少至四個。同時，那些關於公民權、種族平等，人權與社會影響的決議案中，可以獲得充分支持的決議案也變得更為罕見。
三大資產管理公司對E&S決議案的支持持續降低
在2023年，貝萊德與先鋒領航大幅減少了其對E&S決議案的支持。這種情況在2024年持續，而且道富銀行也加入他們的行列。
三大資產管理公司持續減少對E&S決議案的支持
在2024年，連續兩年貝萊德與先鋒領航支持的E&S決議案都在減少，縱使這些決議案獲得了其他機構投資人的顯著支持。這兩間公司將減少的原因，歸因於提案的屬性「太過規範性」，或「品質不佳」，或是「多餘的」。
貝萊德：「與去年一致，我們發現大多數處理這些主題（氣候與自然資本，或公司對人相關問題的影響）的提案都太過頭了、缺乏經濟效益，或者追求的成果不太可能促進長期股東價值。很大一部分人所關注的是公司已建置相關流程來處理的營運風險，因此變得多餘。」見於2024年八月的《全球投票焦點》（Global Voting Spotlight）第53頁。
先鋒領航：「今年對環境與/或社會提案的支持不足，並不表示我們團隊對基金投票政策的應用有什麼改變。反而是因為我們評估，這些案例裡每個提案都沒有解決股東所面臨的重大財務風險，或者其要求的規範性過高。」見於2024年八月的《美國區域簡報》（U.S. Regional Brief）第4頁。
道富銀行先前一直支持獲顯著支持的三層級中約45%的決議案，但是在2024年支持的決議案數量卻減半至23％。截至撰寫本文時，該公司對此沒有任何評論。
然而，相較於有更多支持ESG投票紀錄的其他資產管理公司，這三大資產管理公司對E&S的支持下降幅度相當大。
在具永續意識的資產管理公司方面，更穩定支持E&S決議案
過去強力支持E&S決議案的四間資產管理公司，對金、銀與銅級決議案的平均支持率顯示了另一個觀點：這一群公司在很大的程度上認為，具顯著支持的決議案並沒有明顯的品質倒退。
過去三個委託投票年度裡，這四家機構鋒裕匯理（Amundi）、法通（Legal & General Investment Management）、挪威銀行（Norges Bank）與北方信託（Northern Trust）對於獲大多數支持的金級決議案的平均支持率穩定在95％左右。明顯高於前三大資產管理公司過去三年的85％，唯有在2024年降至僅54％。
對於所有三層級的決議案，支持ESG的同儕團體的平均支持率從2022年與2023年委託投票年度的92％，降至2024年仍然很高的87％。而前三大資產管理公司在2022年是60％，在2023年是53％，2024年降至僅25％。
我們在一月份的研究突顯了美國與歐洲資產管理公司投票模式有越來越大的差異，歐洲的資產管理公司對E&S決議案表現出更強烈的支持。有趣的是，在支持ESG的同儕團體也可以看到發生了這樣的情況。北方信託是美國資產管理公司中對E&S決議案最有力的支持者之一，但似乎也在減少對這些決議案的支持（雖然比起前三大的幅度小了很多），而該團體其他三家歐洲機構仍維持，或更加支持。
資料來源：https://corpgov.law.harvard.edu/2024/10/04/esg-shareholder-resolutions/
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