(1)將近1100家在東京Prime市場上市的公司減少交叉持股
Nikkei 在2024年 5月 18日報導，根據最新的產業資料，近70％在東京證交所優質(Prime)市場上市的公司，計畫降低其交叉持股。
根據會計師事務所KPMG AZSA對公司治理申報案件的調查，到三月底時，1650家Prime公司中有1095家已承諾要減少交叉持股。
這個數字比2023全年出售交叉持股的793家企業多出40％。到三月底時，共有1348家Prime公司有交叉持股。
交叉持股（亦稱策略性持股）是兩家公司互相持有對方股票以鞏固生意往來關係。它們並不一定為了產生投資回報。
此做法創造一個穩定股東網路之效果，並削弱了來自市場的壓力。其他投資人則抨擊交叉持股，他們主張會鼓勵公司紀律鬆懈。
根據野村資本市場研究所(Nomura Institute of Capital Markets Research)在2017會計年度的分析，上市公司的交叉持股下降至低於總市值10％。此後降低交叉持股的速度慢下來，但該作法最近又捲土重來。
代表此趨勢的是日本最大電信集團NTT，該集團表示：「不會為了創造穩定股東關係而持股，並且未來沒有計畫要持有此類股票。」
伊藤忠(Itochu)商社在其公司治理政策裡說：「兩年內沒有產生經濟附加價值的投資，或者依據每年檢討結果缺乏策略目標的投資，原則上會出售。」
約有90家公司已設定了減少交叉持股的目標，並提出了時間表和價值。根據最近證券申報案件來估計，若他們堅持這些計畫，就會出售價值約4.7兆日圓(302億美元)的股票。
豐田(Toyota)集團正致力取消策略持股。汽車供應商愛信精機(Aisin)及捷太格特(Jtekt)計畫減少他們的交叉持股至零，同時非人壽保險公司也在縮減其持股。
許多公司的目標是減少交叉持股佔淨資產的比例。有25家公司尋求交叉持股降低至淨資產比例的10％，同時有16％以上的公司設定20％的目標。
住友不動產開發(Sumitomo Realty & Development)三月底策略性持股的帳面價值為2508億日圓，等於股東權益的14％。該公司目標是在2028年三月底前將比率降至10％以下，..比上一個截止日提早三年。
大日本印刷(Dai Nippon Printing)在2023年三月底的交叉持股為2557億日圓。該公司計畫讓這些股票佔淨資產的比例從20％削減至10％以下。
許多公司正超越規劃，並且實際上賣出交叉持股。H2O Retailing在四月時賣出了它對電影公司東寶(Toho)的部分持股，在四月至六月這一季的帳上將獲利142億日圓。
三菱倉庫(Mitsubishi Logistics)將在九月底出售四家公司的股票，破紀錄地獲利約115億日圓。今年股票上漲為出售交叉持股獲利開啟機會。
這次拋售交叉持股背後的一股力量是東京證交所。它一直呼籲公司採取的管理手法是把預期股東回報及權益價值銘記在心。與西方同業相比，策略性持股是壓低日本公司資本效率的主因。
KPMG AZSA表示，公司交叉持股越高，其股價淨值比(PBRs)及權益報酬率就越低。PBRs低於1的公司，平均交叉持股相當於淨資產的9%，而PBRs高於1的公司則平均為淨資產的4％。
代理投票顧問機構正告訴投資人，投票反對擁有大量交叉持股公司的股東提案，此趨勢也推動企業減少這類持股。
公司如何使用出售交叉持股的收益也成為重大議題。
KPMG AZSA的Daisuke Tsuchiya說：「對管理階層的評價是根據他們將出售收益投資在哪個領域來做審查。投資人可能會對公司變得更為挑剔。」
(2)日本懷疑逃避交叉持股揭露的公司
Yahoo在2024年5月2日轉載了Bloomberg的一則日本新聞，探討近期日本針對交叉持股的相關措施。
日本金融廳(Financial Services Agency)要求公司列出前60大策略性持股，並說明每個持股的原因。因為金融廳懷疑，有些公司逃避揭露交叉持股，實際上是為了交易的目的。
金融廳的企劃市場局參事官新發田龍史(Tatsufumi Shibata)說，據傳有持股漂洗事件。還不清楚有多少公司實際上在減少其策略持股。
新發田是負責公司治理與揭露事宜，並不贊成完全消滅所有交叉持股。相對地，他推動更大的透明，以協助投資人瞭解及分析這種持股。
他說，「金融廳會審視公司三月底提交的年度檔案。我們需要考慮按我們所見的採取相對措施。」
前一年監理檔案之回顧結果發現：公司經常用樣板式的說明，對為何有這種特殊持股缺乏具體解釋。
這種敷衍的揭露，也會葬送潛在有意義的投資，比如因技術、業務想法而投資新創企業的人，他們能協助公司建立新的成長動能。
新發田說，「也是有好的策略性持股。但是對這類投資的說明並不充足。」
他的擔憂突顯了，日本監理機關再度關注交叉持股的時間點，是希望藉由鬆綁交叉持股來吸引投資人，繼而作為強化日本股市的催化劑。
交叉持股此作法遭受批評—提供往來密切的股東相當股份，藉此保護管理階層。這造成了銀行和其他公司在過去十年賣出了價值數十億美元的股票。
金融廳也因去年固定價格之醜聞，要求日本的財產與意外險公司減少交叉持股。對此的回應，主要保險公司承諾縮減超過6兆日圓（380億美元）的全部公司客戶持股。
新發田說，金融廳計畫要詳細監控保險公司的作為。減少持股之進展，應該要透明，縱使保險公司將資產組合之分類改為投資目的。「我們對於保險公司如何進行縮減持股計畫、以及他們如何揭露，都很感興趣。我希望他們能建立高標準揭露，並被在市場有正面評價。」
資料來源：https://finance.yahoo.com/news/japan-suspects-companies-evading-disclosure-223505857.html
以及
https://news.bloomberglaw.com/antitrust/japan-intensifies-scrutiny-of-companies-cross-shareholdings
(3)ACGA呼籲日本要完全放棄交叉持股
日本公司治理改革及股價揚升，仍在進行中，看來投資人的動作頻頻，還值得觀察。這一篇是2024年4月26日刊載於Japan Times的報導。
代表包括BlackRock與Fidelity International的投資人團體，呼籲日本公司要放棄交叉持股，並表示此長期存在的實務對日本公司資本效率會有「不利影響」。
Asian Corporate Governance Association (ACGA)在4月26日的一封公開信裡表示：公司應制定縮減這類持股的目標，並改善相關揭露。
ACGA說，雖然日本縮減了一些這種「策略性持股」（某公司持有其他有業務關係公司的股票），但進展緩慢，特別是金融業以外的公司。
日本監理機關有越來越大的力量、也有越來越多投資人要求—終結破壞公司治理紀律和引發反競爭行為的實務作法，ACGA也加入了這個行列。日本政府也呼籲公司要減少此類持股，並要求公司要審視此類持股是否合理。
在ACGA的網站上，也有這封公開信內容，其中還有6點具體建議（當然不僅於此）：
1.落實明確的目標，以將策略性持股減少到零。
2.提議強化董事會及審計委員會成員在監督策略性持股上的角色。
3.改善策略性持股狀態之揭露，包括繼續此持股的理由。
4.聲明任何對方不會造成股東利益損失或傷害的撤資。
5.揭露關於策略性持股投票的政策與決定。
6.對於如何利用撤資之收益而作為中期資本管理計畫的一部分，揭露相關計畫。
資料來源：https://www.acga-asia.org/news-detail.php?id=372
(4)日本需要雙語揭露，縮短不佳的語言落差
這篇是在2024年6月6日East Asia Forum網站報導的日本治理趨勢新聞。
在2024年2月26日，東京證交所(TSE)公佈了修訂版的上市規則，擴大Prime Market的英文揭露要求範圍。從2025年四月起，TSE的Prime Market上市公司，有義務以日文與英文揭露：重大公司資訊、財務結果，以及「及時揭露資訊」。
Prime Market的英文揭露有進步，部分是因為2021年修訂了日本公司治理守則，不過外國投資人仍指出，日文與英文版的資訊量、時間有落差。批評者說，這個差異會限制對日本的投資。因此，重要的是，日本公司強化其英文揭露之品質與時間，以吸引更多外國投資，並透過建設性對話提高其價值。
日本證交所集團（包括TSE）表示，日本公司的外國持股，到會計年度2022年底為止，佔比約30％，突顯了外國投資人在日本市場的重要性。在此狀況下，英文與日文揭露公司管理資訊的品質落差，是無法接受的。
AI科技的快速進展，會降低語言障礙，但這只是把日文資訊翻成英文而已。然而，還是有其他阻礙。英文世界的說服邏輯，和日文世界不一樣。
TSE的2024年修正版規定，要求Prime Market內已全球化的上市公司強化英文揭露，在2024年5月22日，TSE共3936家公司裡有1648家。這應該會對全球化公司之管理有正面效應，讓他們更能接觸到投資人。當然，強化與利害關係人之溝通，也應該要是非全球化公司(追求未來幾年快速成長)的目標才對。
未上市公司，很難透過國際股票吸引資金。大多數新創企業必須仰賴國內募資管道發展他們的計畫。但是，為了在日本股市上市後進一步發展，日本公司要越來越全球化，不只是因應遵循，也是為了募資。
在日本，新公司通常會在Growth Market上市，這個平台是給有高成長潛能的公司。在3936家TSE公司裡，有581家公司現在在Growth Market上市。他們高度希望能在Prime Market上市，如此他們的股票就能充分流動，而他們的管理階層會被適當地治理。
通常是，日本新創企業迄今都未能成長到進入Primary Market。若日本新創企業能跟上國際同業腳步，他們就必須讓他們的公司管理全球化，並吸引廣泛的投資人。以英文溝通，在此狀況下是不可或缺的。
Prime Market上市公司以日英文揭露重要管理資訊的措施（品質上不能有差異），只是第一步。因為日本人口在減少，國內經濟活動也在萎縮。在此脈絡下，日本尋求成長的公司，應該擴張其國際管理範圍。
在快速老化的社會裡，金融資產之建設對今日年輕世代更為重要，因為他們需要準備退休。以英文揭露提升日本公司管理資訊，看來是不可或缺的一步，這不只是為了在全球活動的日本公司與全球投資人，也是為了新創企業與年輕世代。
(5)投資人說：日本股東會的集中現象，限制了股東參與
Japan Times在2024年 6月 10日報導，投資人越來越擔心：日本股東會集中在同一天的現象，將會限制股東參與、為公司治理帶來阻礙。
根據日本證交所集團（Japan Exchange Group），近60％公司會六月時舉辦股東會，其中有30％會在6月27日舉行。
在基準Topix中因高權重而被稱為藍籌股的公司—比如任天堂(Nintendo)、三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group)及三井不動產(Mitsui Fudosan)—都在這天舉辦股東會。
Resona Asset Management的策略長Mamoru Shimode說，「無法親身參加股東會的例子，一直都存在。行動主義股東自然希望能夠分散。」
但這個挫折出現的同時，日本政府和東京證交所持續要求公司要提高股東回報—此措施有助於將日經225指數股票達推到歷史新高。
五月時，世界最大的日本國家退休基金公佈了一份研究，總結說投資人議合有助於提高公司市值。
雖然過去二十年間的最高峰日問題已經有所舒緩，但在六月最後一週仍有群聚現象，因為法律要求公司：要在確定股東投票資格紀錄日後三個月內舉辦股東會。
根據第一生命集團(Dai-ichi Life Group)的研究員Yoshio Kawatani，在海外市場，股東會可以在結束營運年度起四至五個月內舉辦。
像法通(Legal & General Investment Management)之類的機構鼓勵公司改變紀錄日，協助舒緩公司和會計師的時間壓力。
他們說，延長時間也有助於公司提供更多英文文件，讓日本更接近全球標準。
該基金管理公司的日本投資盡職治理負責人Aina Fukuda說，「儘管持續努力，但我們還是沒有看到太大的正面轉變。我相信，若沒有解決這些問題，那就不可能看到股東會日期超出目前聚集在同一週、進一步分散。」
資料來源：https://www.japantimes.co.jp/business/2024/06/10/companies/shareholders-meetings/
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