這篇是由Alexander Gelfand所寫、2024年5月2日在刊出Stanford Business的"Big Investors Say They Use ESG to Reduce Risk (But Mostly Focus on the E and G)"。裡面介紹一份觀察投資人對ESG意向的調查。
最近史丹佛大學商學院有一份由David Larcker、Amit Seru及Brian Taya做的調查。這些資料是他們在MSCI Sustainability Instituteopen協助下執行的。
這三人先前調查了，個別投資人如何看待ESG的優先性。這次，探討了大型機構投資人（比如資產管理公司、退休基金與保險公司）在做投資決定時如何思考其ESG要素。47個受訪者大多來自於北美及歐洲。近半公司的資產是超過2500億美元。
雖然歐洲受訪者較美國受訪者有多近三倍的可能性，會按ESG要求營運，但是大西洋兩岸間的投資人有令人驚訝的共識，也有某些有趣的差異。近半受訪者說，ESG標準對其投資決定流程而言非常重要。大多數會視ESG為降低其投資組合波動與風險的一種方式—特別是極端風險，亦即很罕見但災難性的事件，足以摧毀公司績效。
Larcker說，「若你投資了50或100家公司，幾家賠錢就會影響到你的回報。身為資產經理人，你會想要審視這些事，或至少知道，你必須從這些公司獲得巨大回報，以彌補潛在風險帶來的損失。」
在比較上，不到一半的受訪者會視ESG是產出超大回報的工具—不歐洲比美國某種程度更傾向於這種看法。
但在其投資決定裡排列E、S、G重要性的順序時，歐洲與北美的投資人的態度非常一致。超過三分之二的受訪者會視治理要素最為重要，其次是環境，而社會幾乎沒什麼人回應。社會領域裡唯一例外的就是資料安全與保密，這是歐洲投資人特別在意的。
Corporate Governance Research Initiative的研究員Tayan說，「最令人驚訝的發現是，社會要素在ESG架構裡幾乎崩盤。投資人正重新聚焦於能推動獲利的少數概念上。而引人注目的社會問題，比如工作場合的多元性、內部薪酬平等，都被視為重要性不如治理與環境，甚至排名還低於資料安全。」
金融系教授、Corporate Governance Research Initiative的共同作者及Hoover Institution的高級研究員Seru同意這個看法。「總而言之，此顯示了投資人正退回更傳統的股東價值創造概念，比較不是偏ESG的利害關係人概念。ESG可能會與過去相當不同，投資人會關注於一、兩個可能真正影響股價及營收的主要風險因素。」
Larcker解釋說，特別是，治理品質已成為希望吸引機構投資人的「關鍵籌碼」。他說，如果你治理不佳，就代表出局了。
當提及ESG裡的E時，受訪者最在意的是氣候：78％認為，做投資決定時，氣候變遷與碳排是他們明確考慮最重要的環境因素；大多數說，他們會分析與其投資有關的排放、投資到再生能源及轉型技術，以及對氣候相關風險可能的財務影響進行量化。但有四分之一說，會注意其他環境問題，比如污染或包裝廢棄物。
氣候變遷與碳排整體來說是最受重視的ESG因素，其次是一系列治理問題，比如董事會結構、所有權結構及董事會多元性。然而，投資人看來會認為：治理與氣候相關要素運作的時間軸不太一樣，有75％相信治理問題最有可能在未來24個月裡影響投資績效，而90％相信氣候問題最有可能在未來二至五年間影響績效。
Larcker說，「他們說的是，我們知道治理如果不好，在兩年內就會顯現。而氣候變遷則像溫水煮青蛙，如果預測正確，則後果會是災難性的。」
受訪者也認為，E、S、G各風險對資產價格而言影響並不一致。幾乎所有都說，治理風險（比如董事會監督及財務報導品質）已經影響定價，而超過四分之三則認為氣候風險也會。但不到一半認為社會風險（比如供應鏈的勞動實務）正在影響資產定價—或許因為社會風險比較難以衡量，且很難整合到投資人做決定時所仰賴的量化分析。Larcker 說，「社會事務非常重要，但非常不明確。」
若特殊類型的ESG風險已經反映在資產定價上，則資產所有人與經理人就不太可能把調整風險後報酬高於其他市場從業者的對象篩出去—除非他們納入更優的ESG指標，且提供了競爭者缺乏的資訊。
投資人也傾向從相對角度評價一間公司的ESG績效，而非從絕對的基礎上評估他們的ESG績效，這件事是不分產業的。雖然受訪者對於這件事看法分歧：「不良」產業(比如煤炭業或菸草業)裡的公司是否能以積極管理ESG因素而獲得高ESG得分，但大多數認為，在「優良」產業裡的公司，是可能獲得不佳的ESG分數，因為他們管理這些因素的方式消極。
相對主義的傾向很明顯；若主要的機構投資人要採取絕對的標準，那他們的投資組合裡就必須排除市場中大部分的公司。但採相對的方式，只要排出一些最差的就好。Larcker說，採絕對標準，等於把自己排除於整個產業之外。大多數基金不會這麼做。
資料來源：https://www.gsb.stanford.edu/insights/big-investors-say-they-use-esg-reduce-risk-mostly-focus-e-g
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