The Business Times 在2026年 2月 3日報導了新加坡最近的改革動態。
上市公司的前瞻性揭露大門可能很快會開放，市場觀察者說，這個轉變可能會增進透明度並縮短資訊落差，但他們提醒此聲明本身有風險，需要投資人仔細詮釋。
新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，MAS）正就其證券期貨法（Securities and Futures Act）修正案尋求回饋意見，該法草案目的是促進全球上市板（Global Listing Board）的雙重上市。
相關提案還包含與美國市場實務一致的安全港條款—針對前瞻性聲明之公布提供更大的確定性。
此舉根據的是新交所監管公司（Singapore Exchange Regulation, SGX RegCo）蒐集到的回饋意見：前瞻性聲明（即一般指獲利預測或前瞻性指引）在投資人願望清單上評價頗高。
SGX RegCo執行長陳文生（Tan Boon Gin）與上市遵循部主管Michael Tang說，「關鍵是確保前瞻性指引是仔細準備的，其根據的是可信方法和假設、是現實且理由正當的，還有符合上市規則（Listing Rule）所提出的原則。」
他們在一月初的監理機關專欄表示，內部模型、歷史績效與外部市場資料，都應該要能支持這些預測。陳文生與Tang也指出，所有重大資訊（包括前瞻性指引）都必須透過證交所電子平台SGXNet公開揭露，以確保有公平競爭的環境。
「不是投機的許可」
觀察者告訴The Business Times說，預測與指引可增進市場理解，但它們不能替代投資人盡職調查。
新加坡證券投資人協會(Securities Investors Association Singapore，Sias)創辦人與執行長David Gerald指出，某些在SGX上市的公司已提供了此類指引，因此這個概念不是全新的。
他告訴BT，「上市公司需要改變思維，因為前瞻性聲明不只是歷史性揭露之擴大而已。」
在此脈絡下，「安全港」要能免除有民事責任，前提是前瞻性聲明被明確定義，並附有實質的警示性語言。
Resource Law的總監Michael Kwan說此舉是新加坡資本市場的「分水嶺」，從「沉默是金」的制度轉變為鼓勵有妥善管理的揭露。
他說，「企業界應該歡迎這轉變，但是他們也必須承認，安全港不是投機的許可；而是有明確條件與防禦機制。」
TSMP Law的聯合管理合夥人Stefanie Yuen-Thio說，此次的改變對經驗不足的上市公司可能會帶來挑戰。
她說，「很多小上市公司雖然做到最基本要求，但不知道正錯過更多的潛在投資人。」
她還說，投資人想就公司未來計畫、可能的財務途徑獲得更多看法。此範圍從高層次的質性聲明（比如對下一個會計年度穩定營收之預期）到可提供指示性範圍的更針對性揭露。
Phillip Securities Research的研究部主管Paul Chew指出，SGX RegCo已鼓勵前瞻性聲明。
他說，「公司在提出此類前瞻性聲明時仍十分保守，除非它成為產業規範，或他們認識到此類聲明的實質效益。」
投資人保護
Kwan承認較寬鬆的揭露制度必須搭配增強後的投資人追索機制，並指出MAS在諮詢文件裡有所說明相關措施，以增強投資人保護。
這包括了授予方案及集體行動機制，以提供投資人補救的額外管道。
Kwan說，「這是MAS展現遠見之處。」並指出監理機關提供了上市公司更大的揭露彈性，以及給投資人「更尖銳的牙齒」。
當然，市場觀察者提醒，光有揭露並不能保護投資人。Chew指出，營運條件會以跳脫公司控制或期待的方式變化。
然而，Sias的Gerald認為，有鑒於資本市場是買家自行負責的原則，監理防衛機制與執法是必要的。
他說，「投資人透過教育和紀律來自我保護仍相當重要。任何揭露或法律保護都無法彌補投資人沒有做盡職調查。」
與此同時，市場觀察者強調，此處的安全港條款要做到美式訴訟是不可能的。
Chew指出，雖然相關規定會保護公司免受民事訴訟，但是無法擴展到刑事責任。
Gerald還說，雖然訴訟風險理論上可能會增加，但是新加坡法律、程序與成本的結構，對私部門執法會造成很高的阻礙。
Kwan指出，禁止代理人收取勝訴收費（contingency fees），就是「新加坡未完全輸入美國訴訟文化最明顯的訊號—僅增強揭露的問責性。」
搭配MAS提議的投資人追索措施，他相信改革不該被視為有利於上市公司。
他還說，一起思考安全港條款與強化後的追索管道時，這些變化就是「重新校準而非傾斜」，給予上市公司及投資人新工具。
缺乏理解
市場觀察者也就如何理解前瞻性聲明一事提出疑問。
Gerald指出，此類聲明「典型上會搭配大量的免責聲明，但僅少數散戶投資人會讀、或完全理解。」
Kwan說，這意味「散戶投資人或許不完全清楚歷史事實和前瞻性預測之間的區別。」
他還說，「投資人現在必須更精通於揭露才行，尤其是在閱讀預測與估計時。」
Chew也呼應了這個疑問並指出，投資人需要仔細評估所持的假設、公司紀錄以及產業屬性。
TSMP的Yuen-Thio也強調過度樂觀或悲觀指引的風險。她說，「仰賴此聲明而買賣或持有股票的投資人，可能會抱怨。」
她建議公司應確保其指引有憑有據，但是用詞不要太具體，質性指引可能風險會小一點。
對於促進前瞻性聲明的提議規定，市場觀察者提供回饋意見的時間一直持續到2月8日。
沒有留言:
張貼留言