全球資本市場的委託投票顧問、ESG評等及指數-2026/08/11

Harvard Law School Forum on Corporate Governance在2026年 6月 21日分享了這一篇由Adriana De La Cruz、Tiziana Londero與Hitesh Tank所寫的：Proxy Advice, ESG Ratings and Indices in Global Capital Markets。

在很多主要市場機構投資人以上市公司主要持有人身份崛起，在全球市場讓資本服務供應商成為關鍵角色。與資產所有人和資產經理人不一樣的是，委託投票顧問、ESG評等與資料供應商，以及指數供應商，對終端投資人沒有直接的受託義務。然而，他們提供服務之品質和客觀性，對盡職治理、資本配置和市場效率有重大影響。

新的經濟合作發展組織（OECD）報告檢視了：參加OECD公司治理委員會（OECD Corporate Governance Committee）工作的50個司法管轄區內，給市場服務供應商的監理架構。該報告呈現了新趨勢、整合領域，以及改善機會。

有什麼樣的監理架構？

委託投票顧問

60％的司法管區已建立了治理委託投票顧問的法律或監理架構，還有10％是靠自願性守則。在大多數狀況下，重點在揭露而非授權，有四個司法管轄區會要求委託投票顧問需有執照或登記。

雖然近三分之二的司法管轄區會要求或建議揭露投票政策或比較基準方法，但是僅8％會明確要求或建議委託投票顧問考慮採行本地市場實務或考慮公司特殊環境。

三分之二的司法管轄區會要求或建議揭露—實際或潛在的利益衝突。然而，僅8％會明確要求或建議揭露—委託投票顧問向其作投票建議的同一間公司，提供諮詢或其他付費服務之處。

90％的司法管轄區沒有建議或要求處理—關於負責提出投票建議之員工的能力、道德與獨立性。除此之外，在提出投票建議之前，94％的司法管轄區關於委託投票顧問和發行公司之間的議合，是沒有要求或建議的。無論是否進行此類議合及進行方式，很大程度由市場實務決定，故委託投票顧問各自不同。

ESG評等與資料供應商

雖然ESG評等供應商到最近才獲資本市場重視，但三分之二的司法管轄區對於治理其活動已設立了架構。現行架構典型上要求揭露方法和定期審視，而ESG資料供應商仍不在監理範圍之內。

近三分之一的司法管轄區沒有明確要求或建議—處理發展ESG評等員工的能力、經驗、道德或獨立性。三分之二會要求或建議揭露實際或潛在利益衝突，但僅54％會訂定所有權結構揭露之期待。正式監督ESG評等供應商也仍然有限：僅歐盟與印度會要求這些供應商之註冊，大多數司法管轄區仰賴於自願性守則或公開列表。

指數供應商

指數供應商某種程度樣貌不一樣。他們的監理架構比委託投票顧問或ESG評等供應商發展程度更高，但通常僅適用於—被視為重大或系統上重要的基準比較。70％的司法管轄區已採行相關架構，通常使用的是比例式的方法。

方法上的透明度，是核心的監理優先順序：70％的司法管轄區會要求揭露指數方法論，64％會要求諮詢程序、說明理由以及當有重大變動時告知使用者。同比例的司法管轄區會要求定期審視方法論，通常涉及某種形式的獨立性評估。

三分之二的司法管轄區會要求揭露實際或潛在的利益衝突，以及如何防範商業利益破壞比較基準完整性的相關政策。相對的，指數供應商的所有權透明度仍然少見，有96％的司法管轄區沒有類似的要求。註冊或授權要求是較為常見的，有64％司法管轄區已施行。

對資本市場服務供應商之監督採比較性方法，如何帶動政策討論？

G20/OECD公司治理原則建議，向投資人決定提供分析或建議的實體與專業人士要揭露，並把可能破壞其工作誠信之利益衝突降到最低，還有確保其所使用方法的透明度。

政策制定者在不取代機構投資人的判斷、可能抑制創新和深化市場集中的要求下，可以支持明智地使用這些服務。適當監督與明確期待應聚焦於四個關鍵領域：利益衝突管理、方法的透明度、品質確信，以及改正重大錯誤之健全流程。

關於資本市場服務供應商在公司治理之作用的新OECD報告，突顯了下述的政策考量：

*利益衝突是一個問題，尤其是該機構還提供服務給其所評估的發行公司時，無論是指派ESG評等、對委託投票作建議，或者建構指數均如此。雖然某些司法管轄區會要求相關業務分開，但當監理有限時，或許對各業務線營收之透明度要有進一步的監督與指引，確保遵循和評估內部控制的有效性。

*市場集中需要持續的監督以及監理架構的相稱性。雖然在技術密集、低人力資源的經營下規模經濟十分重要，但是適當的監管和有效監控，對於鼓勵新進者、強化透明度以及降低對少數全球供應商的過度依賴而言，十分重要。

 資料來源：https://corpgov.law.harvard.edu/2026/06/21/proxy-advice-esg-ratings-and-indices-in-global-capital-markets/

若要瀏覽完整的出版品，可至：https://www.oecd.org/en/publications/the-role-of-capital-market-service-providers-in-corporate-governance_d8681693-en.html